債務リスクが高まる中、ストラテジーのビットコイン投資は2028年に決着を迎える。出典：アメリカ合衆国アリゾナ州サプライズ在住のゲージ・スキッドモア氏、CC BY-SA 2.0、ウィキメディア・コモンズ経由
ビットコイントレジャリー企業のStrategy（NASDAQ: MSTR）は、ナスダック100指数における地位を維持しているが、監視の強化により、同社の長期的な存続は2028年に展開する出来事に左右される可能性が示唆されている。新たな調査によると、Strategyのレバレッジ型ビットコイン戦略は価格上昇の恩恵を受けている一方で、バランスシートとビットコイン市場全体を脅かす可能性のある重大な構造的リスクに同社をさらしている。
ブロックチェーン調査会社Tiger Researchの分析によると、2028年は転換社債に紐付けられたコールオプションの集中により、ストラテジーにとって重要な転換点となる。2023年まで、同社は主に現金準備と比較的小規模な転換社債に依存し、ビットコイン保有額は6桁台前半に抑えていた。このアプローチは2024年に劇的に変化し、ストラテジーは優先株、ATM（アット・ザ・マーケット）発行、そして大規模な転換社債発行を通じて積極的な資金調達を開始した。ビットコイン価格の上昇はこの戦略を強化し、よりレバレッジのかかった購入を可能にし、市場パフォーマンスと密接に連動したフィードバックループを生み出した。
最大の懸念は、転換社債の償還圧力が約64億ドルに上り、2028年に集中していることです。債券保有者がコールオプションを行使した場合、Strategyは法的に返済義務を負うことになり、柔軟性が制限されることになります。さらに問題をさらに悪化させているのは、Strategyの営業キャッシュフローの不足です。Tiger Researchは、調達資金のほぼすべてが収益創出資産ではなくビットコインに投資されており、債務返済のための自然な資金源が残っていないと指摘しています。
借り換えが不可能と判明した場合、ストラテジーは推定71,000BTCを90,000ドル近くの価格で売却せざるを得なくなる可能性があります。このような売却は1日の取引量のかなりの部分を占めることになり、ビットコイン市場全体に急激な下落圧力を引き起こす可能性があります。ストラテジーの破産基準は現在、1ビットコインあたり23,000ドル付近ですが、負債の増加が累積額を上回っているため、この水準は着実に上昇しています。
ナスダック100指数の構成銘柄としての地位を維持しているにもかかわらず、ストラテジーは依然として懐疑的な見方に直面しており、MSCIによる今後のレビューでは、同社のビットコイン重視のモデルがテクノロジー企業というよりも投資ファンドに近いのではないかとの疑問が投げかけられる可能性がある。ここ数ヶ月でストラテジーの株価が急落する中、投資家は、この高レバレッジのビットコイン・トレジャリー・モデルが、差し迫った債務返済に耐えられるのかという疑問をますます深めている。
